BoJ tut sich schwer, die Kurve zu steuern

Die heute Bewegung bei den Zinsen der japanischen Staatsanleihen ist ein klarer Fall dafür, dass die Märkte die Verpflichtung der BoJ zu einer nachhaltigen Geldpolitik testen, nur einige Tage, nachdem diese ihre totale Verpflichtung zu der Strategie erneut bestätigt hat. Um die schwache japanische Wirtschaft anzukurbeln ist die BoJ über negative Zinsen und quantitative Lockerungsmaßnahmen hinausgegangen und steuert nun auch die Renditekurve. Allgemein gesehen ist die Politik der Zentralbank auf das kürzere Ende der Kurve begrenzt, aber die sorglose BoJ hat sich auf 10 Jahre gewagt, um zu steuern, dass die Renditekurve nicht steiler wird. Die BoJ hat sich verpflichtet, die Zinsen bis zu 10 Jahre lang zwischen -10% und null zu halten. Wir glauben, dass dieser verzweifelte Versuch der Zentralbank eher zeigt, dass ihre Tools ausgeschöpft sind als dass man auf eine Innovation bei der Politik setzt. Nach einem kleineren Anleihenkaufgeschäft als erwartet mit 450 Mrd. JPY für 10 Jahre wurden die japanischen Staatsanleihen abverkauft und erreichten ihren Höchstwert bei 15 Bp (über +/- 10 Bp ab dem Ziel von null). Die BoJ ist schnell wieder auf die Märkte gegangen und hat mit unbegrenzten Käufen die Zinsen zurück an das obere Ende des Zielbereichs gebracht. Der USD/JPY hat dementsprechend reagiert und fiel schnell auf 112,51, bevor die BoJ die Preise stabilisierte, was das Paar in Richtung 113,20 geschickt hat. Ein großer Teil der JPY-Schwäche wird durch eine Schwäche bei den japanischen Zinsen definiert (in der Renditespreadbeziehung USD-JPY), weshalb die Volatilität bei den japanischen Staatsanleihen dazu führen wird, dass die Händler die langfristige Strategie und die Nachhaltigkeit der Politik in Frage stellen werden. Mit der Stagnation der US-Zinsen gehen wir beim JPY weiter von einem Anstieg aus. Kurzfristig werden sich die Anleger jedoch auf das Treffen von US-Präsident Trump und PM Abe nächste Woche konzentrieren. Die Auslandsbeziehungen bleiben unsicher und Anschuldigungen im Zusammenhang mit einer Devisenmanipulation führen dazu, dass dieses Ereignis für Schlagzeilen sorgen wird.

China strafft Politik

Der chinesische Caixin PMI für das verarbeitende Gewerbe lag mit 51,0 leicht unter den Erwartungen von 51,8. Die Zahl, die sich auf kleinere Unternehmen konzentrierte, war nur begrenzt mit Informationen verbunden. Nach Erhöhung der Zinsen für die mittelfristigen Kreditfazilitäten vor den Feiertagen zum chinesischen Neujahr hat die PBoC heute die kurzfristigen Zinsen angehoben. Die PBoC erhöhte die Reverse Repo Rate und die Zinsen für die Kreditaufnahme. Diese Straffungsmaßnahme sollte die nachhaltige Kapitalflucht und das Wachstum der Anlagenblase ausgleichen. Kurz- und mittelfristig höhere Zinsen sollten den Verkaufsdruck auf den CNY senken und die Kapitalabflüsse mindern aber nicht stoppen. 
Das Verschwinden eines bekannten chinesischen Geschäftsmanns in Hongkong vor kurzem betonte, dass die Anleger nicht mit der aktuellen Politik aus Peking zufrieden sind, die eine stetige  Kapitalmigration aus China hinauszieht.

Bekanntgabe der NFP wird kein Ereignis für Dollar sein (von Yann Quelenn)

Heute werden die ersten NFP in diesem Jahr veröffentlicht. Die Woche war geschäftig und die Fed hat die Zinsen wie weitgehend erwartet unverändert gelassen. Im letzten Jahr konnten wir sehen, dass die Finanzmärkte ihre Aufmerksamkeit von den Wirtschaftsdaten auf die Zentralbanken und jetzt Donald Trump verlagert haben. Jeder einzelne seiner Tweets hat das Potential, die Markterwartungen und die Anlagenpreise zu verändern, da alle Augen jede einzelne seiner Handlungen genau unter die Lupe nehmen. Deshalb sollte sich der Dollar heute trotz der Veröffentlichung der Stellendaten nicht groß bewegen.

Der starke ADP-Bericht für Januar vom Mittwoch, wo wir einen Anstieg von 246.000 für Januar sahen, lässt die Erwartungen steigen. Die Märkte gehen davon aus, dass die heutigen NFP weitere 180.000 Stellen zeigen werden und dass die Arbeitslosenquote stabil bei 4,7% bleiben wird.

Wie Trump bereits mehrmals erwähnt hat, ist das Wachstum eine seiner Hauptsorgen. 
Eine gute Zahl heute würde das laufende Momentum der US-Wirtschaft bestätigen, aber das ist auf keinen Fall ein Spiegelbild seiner Politik. Es ist wert zu erwähnen, dass die Wirtschaftsdaten in Europa und Japan sich in den letzten sechs Monaten solide verbessert haben. Das globale Umfeld wird besser.

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